研報正文

(資料圖)

【主要觀點】

基本面方面，錫礦緊張情況延續(xù)，但國內冶煉企業(yè)總體維持平穩(wěn)生產，國內錫錠供應未有明顯減量，高庫存情況下維持寬松格局。需求方面，雖有半導體行業(yè)周期回暖預期，同時終端產量及出貨皆有抬頭跡象，但終端仍處于主動去庫存階段，仍未反饋至錫下游焊錫環(huán)節(jié)，焊錫訂單未有明顯提振，下游采購低價時釋放部分剛需采購，價格上漲時基本無成交，需求依舊偏弱。綜上所述，高庫存及弱需求下預計錫價偏弱運行，空單可繼續(xù)持有，后續(xù)關注半導體需求是否回暖專遞至焊錫消費及宏觀方面擾動。

【周報觀點】

偏弱震蕩，空單繼續(xù)持有。

【上周觀點】

偏弱震蕩，逢高做空。

【精煉錫供應端】

煉廠加工費維持低位運行

據SMM統(tǒng)計，2023年3月國內錫礦生產6875.89噸，較去年同比增長23.51%，累計生產16598.35噸，同比減少5.09%，國內錫礦無擴產計劃，預計后續(xù)國內錫礦供應保持穩(wěn)定，月產量平均在6000-7000噸。

國內加工費延續(xù)低位運行。截止5月12日，云南40%加工費13750元/噸，周環(huán)比不變;廣西、湖南、江西60%加工費9750元/噸，周環(huán)比不變。目前國內錫礦仍然處于供應偏緊狀態(tài)，同時錫價亦回落，預計后續(xù)加工費再度上調難度較大，預計維持低位運行。

3月錫礦環(huán)比進口增長，但整體錫礦供應維持偏緊格局

3月錫礦進口環(huán)比回升，3月國內錫礦進口21929噸，環(huán)比增加27.68%，同比減少24.35%，1-3月累計進口55500噸，累計同比減少37.45%。其中緬甸地區(qū)進口錫礦16786.4噸，環(huán)比增加25.94%，除緬甸外地區(qū)進口5140.6噸，環(huán)比增加33.69%，主要增量來自于剛果金地區(qū)。

我國錫礦進口以緬甸地區(qū)為主，緬甸佤邦地區(qū)錫礦庫存處于低位，同時面臨錫礦品位下降問題，預計難有大幅供應增量;剛果(金)地區(qū)貢獻較多進口增量，但其錫礦存在放射性及無沖突金屬問題，需擔心其進口持續(xù)性問題，總體來看，國內錫礦供應同比減少，仍處于偏緊狀態(tài)，預計后續(xù)難有明顯改善，維持偏緊格局。

主產地開工率上行，預計5月產量小幅增加

據SMM統(tǒng)計，4月國內精煉錫產量14945噸，環(huán)比減少1.12%，同比減少1.05%，4月精錫企業(yè)開工率63.37%，環(huán)比減少0.72%，同比減少3.02%。與之前預期偏差主要在于廣西及江西地區(qū)增產未能兌現，同時云南地區(qū)有部分企業(yè)減停產，導致4月產量環(huán)比下滑。本周江西地區(qū)冶煉廠陸續(xù)產出，預計5月產量小幅增加。

主產區(qū)周度開工率本周小幅回升，截止5月12日，云南、江西合計開工率54.69%，周環(huán)比上升2.38%，同比減少8.58%，其中云南地區(qū)開工率55.5%，周環(huán)比增加0.82%，同比減少14.01%;江西地區(qū)開工率53.3%，周環(huán)比增加5.02%，同比增長2.08%。

3月進口環(huán)比增長20.85%，受船期延期影響，預計4月進口量維持高位

3月馬來西亞出口精錫2936.47噸，環(huán)比增加39.76%，同比增長85.53%。印尼貿易部公布數據4月出口7.3千噸，環(huán)比增加2.5千噸，同比減少20.65%。

3月國內精錫進口1884噸，環(huán)比增長20.85%，同比減少3.19%，1-3月累計進口4465噸，同比增長64.21%，基本符合預期。受船期延期影響，預計4月進口錫依舊有2000噸左右水平，對國內現貨市場影響較大。隨著4月下旬進口窗口持續(xù)關閉，預計5月進口錫數量將明顯減少。

【精煉錫消費端】

下游需求依舊不振，仍未恢復至春節(jié)前水平

據SMM統(tǒng)計，焊錫企業(yè)4月開工率81%，月環(huán)比不變，仍未恢復至春節(jié)前水平。其中大型企業(yè)開工率86.1%，環(huán)比減少0.1%，中型企業(yè)開工率70.7%，環(huán)比減少0.5%，小型企業(yè)開工率52.2%，環(huán)比上升0.7%。4月份國內焊料企業(yè)產量和開工率均總體較3月份變動不大，多數焊料企業(yè)反饋，企業(yè)在4月份的訂單情況較3月份未有明顯轉變，且市場中訂單情況較去年仍有約3-4成的降幅。進入5月，市場中多數焊料企業(yè)反饋預期訂單較4月份變動不大，但也有個別大型焊料企業(yè)根據其當下生產訂單狀態(tài)預期5月份產量將略微增加5%附近。

全球半導體銷售額3月環(huán)比增加0.38%，同比減少21.3%

半導體行業(yè)進入底部周期，產量及終端出貨已有回暖跡象

傳統(tǒng)需求小幅回暖，光伏焊帶需求向好

【庫存及升貼水】

中小牌錫貼水出貨，基差維持平水附近低位運行

倫錫3月升貼水小幅走弱，截止5月12日，倫錫現貨對3月升水268美元/噸，較上周下跌47美元/噸。

隨周五錫價走弱，國內價差小幅走強，但若需求情況下依舊維持平水附近運行，截止5月12日，國內現貨升水250元/噸，較上周環(huán)比增加125元/噸。

進口窗口持續(xù)關閉，預計影響5月進口錫明顯減少，截止5月12日，精錫進口盈利-5290元/噸，較上周減少2354元/噸。

庫存高位壓力較大，關注后續(xù)能否延續(xù)去庫趨勢

LME庫存小幅累庫，截止5月12日，LME庫存1610噸，較上周增加50噸，同比減少48.23%。

交易所庫存繼續(xù)增加維持高位，截止5月12日，上期所周報庫存9673噸，較上周增加320噸，同比增長285.84%。

本周社會庫存小幅去庫，截止5月5日，精錫社會庫存11279噸，較上周減少70噸，同比增長248%，關注后續(xù)消費能否提振延續(xù)去庫趨勢。