核心觀點(diǎn)

▍電價(jià)普遍高比例上浮，多公司Q1綜合電價(jià)同比提高

(資料圖片)

從行業(yè)層面來(lái)看，廣東、江蘇等多省2023年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)基本頂格上漲；多數(shù)省份2023年1-4月代理購(gòu)電均顯著超過(guò)該省燃煤基準(zhǔn)價(jià)，同時(shí)對(duì)比2022年同期各省代理購(gòu)電價(jià)格，2023年1-4月多數(shù)省份同比有一定程度的上升。從公司層面來(lái)看，華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力等火電及以火電為主的電力運(yùn)營(yíng)商2023年一季度綜合電價(jià)大多有所上行，一定程度上疏導(dǎo)了成本端的壓力。

▍國(guó)內(nèi)煤價(jià)顯著下行，進(jìn)口煤為沿海電廠帶來(lái)補(bǔ)充

國(guó)內(nèi)方面，年初以來(lái)煤價(jià)總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。一方面，煤價(jià)下降直接帶動(dòng)現(xiàn)貨煤采購(gòu)部分燃料成本下降；另一方面，長(zhǎng)協(xié)煤和現(xiàn)貨煤價(jià)差縮小，長(zhǎng)協(xié)煤履約率有望提升。從各月來(lái)看，1月秦皇島5500混煤平倉(cāng)價(jià)均值同比仍有所抬升，2月同比略有上漲，3月則同比大幅下降。因而我們認(rèn)為，火電業(yè)績(jī)同比改善或主要受益于三月成本端壓力的緩解。目前煤價(jià)仍在進(jìn)一步下跌過(guò)程中，同時(shí)考慮到煤炭庫(kù)存儲(chǔ)備，我們認(rèn)為二季度火電公司煤炭成本仍有望進(jìn)一步降低。進(jìn)口煤方面，進(jìn)口煤價(jià)有所回落疊加澳煤放開(kāi)，有望對(duì)沿海地區(qū)電廠帶來(lái)重要補(bǔ)充。

▍部分火電公司披露23Q1業(yè)績(jī)信息，盈利能力有所改善

從目前已披露的業(yè)績(jī)信息來(lái)看，一季度火電盈利能力已有明顯改善。內(nèi)蒙華電和浙能電力2023年一季度業(yè)績(jī)均同比高增；粵電力同比扭虧為盈。展望二季度，多省電價(jià)仍有望保持高比例上浮，同時(shí)成本端現(xiàn)貨煤價(jià)大幅下降并有望帶動(dòng)長(zhǎng)協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。此外，目前進(jìn)口煤價(jià)格已有所回落加之澳煤放開(kāi)形成補(bǔ)充，沿海電廠盈利能力有望加速修復(fù)。

正文

內(nèi)蒙華電、浙能電力、粵電力等公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)信息，同比均有所改善。本周我們從電價(jià)、煤價(jià)分析火電一季度盈利情況，并對(duì)二季度盈利情況進(jìn)行展望。

電價(jià)普遍高比例上浮，多公司Q1綜合電價(jià)同比提高

廣東、江蘇2023年年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)基本頂格上漲。廣東2023年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)接近成交上限，雙邊協(xié)商成交均價(jià)同比提高56.84元/兆瓦時(shí)。廣東省2023年年度雙邊協(xié)商交易均價(jià)553.88元/兆瓦時(shí)、年度掛牌成交均價(jià)552.28元/兆瓦時(shí)、年度集中競(jìng)爭(zhēng)交易均價(jià)553.96元/兆瓦時(shí)，基本接近成交上限（554元/兆瓦時(shí)）。江蘇2023年年度交易總成交加權(quán)均價(jià)466.64元/兆瓦時(shí)，較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮19.35%。

多省代理購(gòu)電價(jià)格保持較高水平。從各省代理購(gòu)電價(jià)格來(lái)看，多數(shù)省份2023年1-4月代理購(gòu)電均顯著超過(guò)該省燃煤基準(zhǔn)價(jià)，同時(shí)對(duì)比2022年同期各省代理購(gòu)電價(jià)格，2023年1-4月多數(shù)省份同比有一定程度的上升，僅遼寧、蒙東等個(gè)別地區(qū)有所下降。

各電力運(yùn)營(yíng)商一季度電價(jià)同比有所抬升。從公司層面來(lái)看，華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力等火電及以火電為主的電力運(yùn)營(yíng)商2023年一季度綜合電價(jià)大多有所上行，一定程度上疏導(dǎo)了成本端的壓力。

資產(chǎn)質(zhì)量：高功率機(jī)組占比較高，供電煤耗存在明顯差異

國(guó)內(nèi)方面，年初以來(lái)煤價(jià)總體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。一方面，煤價(jià)下降直接帶動(dòng)現(xiàn)貨煤采購(gòu)部分燃料成本下降；另一方面，長(zhǎng)協(xié)煤和現(xiàn)貨煤價(jià)差縮小，長(zhǎng)協(xié)煤履約率有望提升。4月23日，秦皇島5500混煤平倉(cāng)價(jià)為999元/噸，較今年年初以來(lái)的煤價(jià)高點(diǎn)（1215元/噸）已下降216元/噸。

從各月來(lái)看，1月秦皇島5500混煤平倉(cāng)價(jià)均值同比仍有所抬升，2月同比略有上漲，3月則同比大幅下降。因而我們認(rèn)為，火電業(yè)績(jī)同比改善或主要受益于三月成本端壓力的緩解。目前煤價(jià)仍在進(jìn)一步下跌過(guò)程中，同時(shí)考慮到煤炭庫(kù)存儲(chǔ)備，我們認(rèn)為二季度火電公司煤炭成本仍有望進(jìn)一步降低。

進(jìn)口煤方面，我國(guó)進(jìn)口煤量增長(zhǎng)且年初以來(lái)印尼煤價(jià)格也有所回落。從量上來(lái)看，2023年一季度我國(guó)煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量10180萬(wàn)噸，較去年同期增96.1%，給沿海地區(qū)帶來(lái)一定補(bǔ)充。從價(jià)上來(lái)看，4月23日，Q3800印尼煤廣州港場(chǎng)地價(jià)為700元/噸，較年初（1月3日）下降了130元/噸；Q4500印尼煤廣州港場(chǎng)地價(jià)為805元/噸，較年初（1月3日）下降了115元/噸。

綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)方面，年初以來(lái)煤價(jià)波動(dòng)下行，目前煤炭庫(kù)存相對(duì)高位且終端需求支撐有限；進(jìn)口煤方面，進(jìn)口煤價(jià)有所回落疊加澳煤放開(kāi)，有望對(duì)沿海地區(qū)電廠帶來(lái)重要補(bǔ)充；我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤市場(chǎng)或仍有下行空間。

部分火電公司披露 23Q1 業(yè)績(jī)信息，盈利能力有所改善

目前內(nèi)蒙華電和浙能電力已披露 2023 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)均同比高增。內(nèi)蒙華電2023Q1 預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 8.09-9.09 億元，同比增長(zhǎng) 62.78%-82.90%；浙能電力預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9-11 億元，同比增長(zhǎng) 43.54%-75.44%。粵電力已披露 2023 年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.88 億元，同比扭虧為盈。

從目前已披露的業(yè)績(jī)信息來(lái)看，一季度火電盈利能力已有明顯改善。展望二季度，多省電價(jià)仍有望保持高比例上浮，同時(shí)成本端現(xiàn)貨煤價(jià)大幅下降并有望帶動(dòng)長(zhǎng)協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力或?qū)⑦M(jìn)一步修復(fù)。此外，目前進(jìn)口煤價(jià)格已有所回落加之澳煤放開(kāi)形成補(bǔ)充，沿海電廠盈利能力有望加速修復(fù)。

本文作者：天風(fēng)證券郭麗麗（執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110520030001），來(lái)源：郭麗麗的研究札記，原文標(biāo)題：《如何看待火電一季度盈利情況》

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